关于股票市场、人民币汇率和数字货币市场

以比特币为代表的数字货币，不仅包括密码学等自然科学知识，还涉及经济学、金融学等社会科学领域。 我想我不会反对这个观点。 窃以为圈内（以下涉及的圈的概念指的是我们国内以比特币为代表的加密货币行业圈）既懂加密技术又懂经济学的人，就像广州夜空中的星星一样难得。 每当圈子里有人写一篇关于比特币经济学的观点文章或演讲时，他们甚至没有阅读的欲望。 各种莫名其妙的断言比特币和股票哪个难玩，简直就是在耍花招（此门指的是主流社会的门）。 有些人一定是说到做到，却对经济学领域的一些最基本的概念搞糊涂了。

我们先来看一个最喜欢的观点，用来解释比特币是一种拯救人类于水火之中的革命性解释。 近期发表《人民币、股市与比特币漫谈》、《超级绅士谈投资：从股票到比特币》等同题书评文章（此处对两篇文章作者没有恶意或偏见，如有冒犯，还请见谅，其实圈内很多文章都充斥着这种观点）都包含了相同的观点，即人民币贬值是危害社会的解释，解释伤害了自己，伤害了全家，伤害了三代祖宗。

人民币贬值在学术上属于通货膨胀的概念。 经济界的普遍共识是，适度通胀利大于弊，有利于拉动经济发展，促进就业和消费。 这里的适度通货膨胀的概念是增长率不超过10%的通货膨胀。 通常，在经济好转期间，价格会随之上涨。 在中国，官方更喜欢用“物价上涨”来形容这种通胀。

为了初步探讨这个概念，我们先列举一些统计数据，让我们看看美国劳工部的统计数据。 消费物价指数（Consumer Price Index，简称CPI）是消费物价和经济通胀统计中一个非常重要的概念。 该指数于1913年首次发布，2013年恰逢100周年。美国劳工部在2014年对过去100年美国经济的价格变化和通胀经历进行了统计[1]。 在过去的100年里，CPI指数已经成为记录美国经济最重要的经济数据之一。 在此期间，美国社会经历了和平与战争、经济繁荣与萧条。 在这段时间的大部分时间里，美国政策制定者都关注通胀是一个问题这一事实。 通过该部门提供的最新数据（统计截止到2015年7月17日），得到美国近百年（1913-2015）的CPI数据统计表[2]，从中可以看出各个时期的美国粗略CPI方向。 年均CPI或正或负比特币和股票哪个难玩，多数仍为正。 正数表明经济处于通货膨胀时期，而负数则大多发生在经济萧条时期。 例如，1929年至1933年美国经济大萧条期间，CPI数据分别为0.0、-2.3、-9.0、-9.9、-5.1。 举个直观的例子：如果1913年美国人用一美元在市场上买东西，2014年买同样的东西要多少钱？ 为23.91美元，经统计计算通货膨胀率为2291.3%[3]，约为23倍。

然而，这只是故事的一方面。 另一边呢？ 美国过去100年的经济发展情况如何？ 经济水平的发展最直接的体现在人均GDP收入的数据上（只有人均GDP有意义，总体GDP没有意义）。 再来看人均GDP的数据。 根据中立机构MeasuringWorth[4]提供的数据，1913年美国（人均名义GDP）为406.45美元，2014年人均名义GDP为54573美元，增长率为（54573-406.45） /406.45=133.2674，增长率为13326.74%，增长了约133倍。 与23倍的CPI通胀率相比，人们的收入增长仍然远大于通胀。 人们的收入实际增加了多少？ 即扣除通货膨胀后的数据是多少？ 同样来自MeasuringWorth，这里使用的是（实际人均GDP）数据：(50,397.0-6,663.9)/6,663.9=6.56，即美国民众扣除经济通胀因素后的实际收入在2017年增长了约6.5倍过去 100 年。 限于国内缺乏权威数据和文章篇幅所限，不再赘述。

在这里，我并不是要为通货膨胀辩护。 事实上，解决通货膨胀问题是大多数国家始终必须面对的经济问题。 大多数国家的政府都在努力对抗通货膨胀，同时确保国民收入水平上升，但合理的通货膨胀对经济的整体发展来说仍然是可以接受的。 一旦经济通缩难以应对，会给社会带来太多的痛苦。 日本就是一个典型的例子。 迄今为止，日本仍在经济通缩的泥潭中挣扎，经济学和学界称之为“日本病”或“日本病”[5]。 近二十年来，日本经济长期处于低迷和通缩状态，GDP负增长，国家背负巨额债务，失业率居高不下，工人工资下降。 因此，各国当权者宁愿做“通缩斗士”，也不愿看到如此可怕的后果。 当然，至于一些国家的统治者恶意推高通胀，变相掠夺私人财富，那已经不是经济领域能解决的问题，而是政治领域的问题。

文章说到这里，一个问题产生了，如果未来比特币取代传统的法定货币（比如纸币），成为世界上或者某些地区或国家的实际主导货币，是否能够彻底解决这个问题？经济发展中的通货膨胀幽灵？ 问题？ 这项研究在学术界还是一片空白（不要想当然）。 以比特币为主导的经济体系会走向另一个极端——经济通缩吗？ 因为比特币的总量是有限的，在社会整体财富持续增长的情况下，每一枚比特币的价格真的会冲上月球（to the moon，我们的口号）吗？ 如果最终有这样的预期，他们是不是不愿意消费和储存比特币，从而导致消费不振，最终损害整个经济体系？

当然，我们圈子可以拒绝否认这些基本的经济事实。 夜郎狂妄地称赞比特币解释了社会的革命性变化和这些传统的经济金融理论。 在否认主流社会知识的同时，我们天天叫嚣比特币应该被引入主流； 在否定这些传统经济金融理论的同时，我们每天用炒股的思维来分析比特币的价格走势。 这是我们的使命。 幼稚。 多年前，我在中山大学听过经济学界的领军人物张五常教授的一次讲座。 在其中，他提到了一个可能具有启发意义的观点。 他说：经济学是社会科学中唯一公理化的学科。 所有的经济理论都是几个非常基本的公理的结果，其中亚当·斯密的“”是最重要的。 当今世界，能深入理解这部巨著的人寥寥无几。 比特币的经济理论也离不开这些公理（除非我们创造一个全新的经济理论），我们不能完全否定现有的经济体系，也不能完全遵循传统的经济理论。 朋友们随便讨论一下比特币的经济特性，解释比特币如何影响现有经济体系还是一片空白。 如果我们对历史没有深刻的认识，我们就会对未来有肤浅的认识。

言归正传，让我们回到股市、人民币汇率和数字货币市场的问题上。 看到一个评论说“人民币，SDR篮子里的各国货币，股市，债市其实是有很强的相关性的，都有一个跟经济周期同步的节奏”。 让我们看看它们的相关性是否真的很强。 股票市场、人民币汇率和数字货币市场之间至少存在三种关系：股票市场和人民币汇率的关系、股票市场和数字货币市场的关系、人民币汇率与数字货币市场（还有股市与人民币汇率的关系，两者共同作用于数字货币市场）。

首先看股市与人民币汇率的关系。 股票市场与货币汇率之间的关系已被国内外许多学者研究，并在国际期刊上发表多篇相关论文。 印度学者Golaka C. Nath和GP Samanta在研究印度股票价格与汇率的关系时在论文[6]中写道：研究1993年3月至2002年12月印度每日股市统计数据与印度本国货币汇率数据之间的动态关系，表明两个市场之间不存在因果关系。 他们采用的研究方法是格兰杰于1969年提出的格兰杰因果检验方法[7]，主要用于检验一个经济变量是否有助于预测另一个经济变量。

再来看看中国学者对中国市场的研究：李亚琼和黄丽红在他们的论文[8]中采用了类似的模型（包括单位根检验和协整检验方法）来研究国内人民币汇率与人民币汇率之间的关系和A股。 最终的研究结论表明，虽然短期内会存在弱单向因果关系，但人民币汇率与A股之间不存在长期均衡关系。 Natàlia Valls 和 Helena Chuliá 在他们的论文 [9] 中使用双变量 VAR-GARCH 模型研究了 2003 年至 2014 年亚洲十个经济体的股票市场和货币市场之间的关系。研究结果发现，中国的股票市场和人民币汇率市场对彼此没有任何重大影响。 原因是中国实行固定汇率制度。 但这并没有改变他们之间的关系。 让我们看看美国市场。 Zakri Bello 于 2013 年发表了论文《》[10]。 该论文研究了美国与其四大贸易伙伴中国、欧盟、英国和日本之间的汇率与美国股市和十个独立经济行业的股票收益之间的关系。 数据采样时间为2000年1月至2012年12月，论文首先详细列举了前人的相关研究。 研究结论显示，人民币在四种货币中波动最小，欧元最大； 日元与美国股市负相关，日元贬值，美国股市上涨； 欧元、英镑与美国股市呈正相关，人民币与美国股市呈正相关，但这种相关性很弱。 总体而言，美国股市与欧元英镑汇率涨跌，与日元汇率相反，与人民币汇率相关性很小或没有显着相关性。 关于股票市场与汇率之间的关系，还有大量类似的相关研究。 总的来说，由于人民币汇率是受控的（没有真正市场化），所以A股和其他国家的股市之间没有绝对的关系。 因果关系。

在讨论股票市场与数字货币市场的关系，以及人民币汇率与数字货币市场的关系之前，我们先来看一些基本事实：

数字货币是全球性的； 全球对数字货币市场的认知度（意识和理解）不高。 即使在美国，据调查，超过50%以上的人都知道比特币的存在，但是，对其未来有信心的人所占比例并不大； 世界各地数字货币交易市场的发展情况各不相同，很多国家很难或不可能买到货币； 中国已经是数字货币最好的市场之一，但也存在存款渠道狭窄、政策风险巨大、管理层刻意制造隐性高压的局面。 虽然不是白纸黑字，但大多数了解比特币的中国人的第一看法是：比特币是政府不允许的，被打压的； 中国数字货币市场占全球数字货币市场的比例正在动态变化； 据bitcoinity.org统计，最近30天人民币对比特币的交易量占总交易量的10%，比例在50%以上，最近几天一直在70%左右； 狗狗币等其他币种的人民币交易量占比约为70%（数据来源coinmarketcap.com）； 大量的人民币到比特币交易量是在中国交易所产生的，没有交易费用。 这种类型的交易主要由特定人群进行。 交易量不反映交易数量； 例如，在中国同样的交易量可以是10,000人。 但国外10万人的交易量可能是因为国内交易频繁操作不收费； 国内比特币交易量数据的准确性存疑。 早前，Bobby Lee 指出，国内比特币交易量数据造假严重； 因此，国内真实交易量支撑的数字货币价格变化，能在多大程度上传导至国外，影响全球价格，尚不得而知。

由于缺乏相关权威数据，无法深入分析A股市场与数字货币市场的相关性。 下面我们就根据以上事实，尝试简单分析一下它们之间的关系。 以比特币为代表的数字货币市场，无论是市场广度还是自由度，都无法与A股市场相提并论。 绝大多数参与A股市场交易的人都不知道有数字货币市场，所以买卖股票的人不可能因为一个失败而转向另一个更赚钱的市场市场，即使这些人中的一些人知道比特币市场，但由于认为国家不承认，他们不愿投资。 换句话说，这两个市场是不连通的，A股资金不能自由流入数字货币市场。 但是，已经在数字货币市场交易过的人都知道A股市场的巨大诱惑。 毕竟A股市场背后有政府撑腰，背后不断的加油。 尽管这种非市场助推方式能否极大改变A股市场的走向，尚不得而知。 一些玩数字货币市场的人因为觉得股市有利可图而撤资，所以数字货币市场也可能与（从数字货币市场到A股市场）存在微弱的单向负相关关系A股。 在这些人中，同时买卖数字货币和A股的人数尚无权威统计，但可以证明，从最近一段时间以来，对比特币价格的影响并不明显A股大幅震荡，跌势严重。 基于此推断，普遍认为A股市场与数字货币市场的相关性很小。 即使国内A股短期内对比特币有一点影响，也会被稀释，因为比特币是全球市场。

最后，我们来看一下人民币汇率与数字货币市场的相关性。 人民币汇率与A股市场之间没有绝对的因果关系，那么是否可以推测人民币汇率与数字货币之间也存在同样的因果关系呢？

首先，股票和数字货币这两个概念有什么区别？ 它们是同一性质的投资产品吗？ 股票是证券的一种，是股份公司为了筹集资金而向投资者发行的作为资本所有权一部分的凭证（该定义来自维基百科）。 虽然对于数字货币我们没有一个最终的定义，对于它是不是货币也有不同的看法（这种看法主要是圈内圈外人士反对），但是以比特币为代表的加密货币显然不是证券。 它不由特定公司（个人除外）发行和拥有。 数字货币的定义方向是货币。 作为一种货币，其价值延伸更为广泛。 从这个方面来说，数字货币与股票有很大的不同。 当然，从投资的角度来看，它们都可以归为投资产品。 数字货币市场看起来更像是一个类似于法币汇率市场的市场，这也是为什么很自然地将法币市场与数字货币市场联系起来的原因。 预计当法币汇率发生变化时，会影响到数字货币市场，预计一国法币贬值，有时会导致人们涌向比特币市场。 但是事情的发展并不像人们想象的那样。 前段时间俄罗斯卢布贬值了50%以上，但是比特币的价格并没有像我们预期的那样升值，经过一定的涨价之后才回升。 冷静的。 这里也存在同样的问题。 以比特币为代表的数字货币市场仍是一个极其不成熟的小众市场，短期内该市场的参与者数量并未出现明显增长。 影响因素包括全球对比特币的认可度，以及买卖比特币的渠道没有得到很大改善，这种状态将长期存在。 如果我们的推动和行业本身的发展没有明显的发展，指望希腊和欧洲的债务危机也会带来比特币的火箭式升值也是不现实的。 但这并非不可能发生。 可能未来几年，比特币在全球的认知度会进一步提高，人们买卖数字货币会更加方便。 随着更多的开放，甚至支持，转变将会到来。

结论，至少目前在中国，只要主要环境条件（包括汇率自由化、数字货币政策等外部条件）不变，股市与人民币汇率之间的关系，两者之间的关系股票市场与数字货币市场，以及人民币汇率与数字货币市场之间的关系不存在长期的绝对因果关系。

既然我们无法预测比特币价格行情，短期内不会有大的变化，与其花时间整天谈论比特币价格，浪费时间盯着比特币价格，不如静下心来做东西不错！ 我们的时间有限，把时间和精力放在更有意义的事情上是对的。 他们中的大部分人都为比特币的社会推广付出了自己的努力，为数字货币行业自身的发展贡献了自己的专业知识。